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  • 上海高金副院长朱宁:GME事件基础不存在“散户吊打机构”,超2/3股票由机构持有,大年夜部门散户高位接盘-美股-金融界

    发布时间: 2021-02-05 06:31首页:跳跳财经 > 美股 > 阅读()

      (上海交大年夜上海高级金融学院副院长、金融学传授 朱宁)

      这一事件有何内涵逻辑?其产生的必然性和偶然性是什么?又将若何演变?会带来怎样的影响?对羁系有何启迪?

      有两点是比力确定的。第一,GME的价不会一直维持在高位,一定会呈现明明的下跌。第二,假如下跌,大年夜部门散户一定是在比力高位接的盘,或者说面对巨大年夜投资丧失的一定仍是散户。

      证券时报记者:您以为这一事件会怎样演进?

      证券时报记者:除了GEM票之外,这种模式又被复制到其他股票的交易中,乃至起头逼空,如许下去是否会发生连锁反映?

      第二,其实海内有过类似的现象,比如之前“带头大年夜哥”在一个讨论群里喊单,招呼投资者在特按时间,以特定价钱,采纳同样的交易行为,这是明明被《》所禁止的市场把持行为。

      证券时报记者:这种错误可能会有怎样的影响?

      最终受伤的仍是散户

      第二,从做空交易自己来看,投资者频频集中买入这些被机构紧张做空的股票,在机构做空历程中呈现了逼空,导致股价急剧上涨。这种轧空现象,曩昔几十年间曾在频频上演,从交易自己来看,跳跳外汇 ,并无出格之处。

      散户往往过分自信,以为假如没有羁系者的话,本身能赚更多钱。其实我们想一下,为什么会呈现羁系?为什么羁系不容许散户举行很多类型的交易?正是因为散户的很多行为风险性很高,是出于庇护散户的目的。

      朱宁:这次事件对我们若何对待散户和机构在投资能力上的差异很有启迪。这次事件中,前期很多人以为散户不用看根基面,也可以“吊打”机构,我以为这是很是错误,并且误导性很强的观念和结论,最终受伤的仍是散户自己。

      在此根本上,就呈现了比力多的卖空行为,尤其是很多机构投资者以为股价可能被紧张高估,比力典型的就是前一段时间被集中做空。

      证券时报记者:对羁系有何启迪和建议?

      其次,我以为市场可能有三个不同的反映。

      朱宁:我以为必然性有三个方面:第一,很长一段时间,尤其是去年疫情以来,美国实施了比力极度的量化宽松政策,由此带来的成果是,全球很多资产,尤其是美国很多的股价,都已经紧张偏离其根基面所能支撑的价值。从传统意义上讲,都呈现了一定的估值泡沫。这是大年夜的布景。

      羁系层怎么能够维持本身的中立性?现在美国有很大年夜的政治压力,很多散户指责说这次调查为什么会限制交易?为什么对冲基金做空的时候不去调查,散户来逼空的时候却来调查?对整个羁系体系来说,仍然需要更多的独立的羁系框架,这还是一个挑战。

      朱宁:我们可以看到,那些一直有持仓的公募基金,仍然是最大年夜的获益者。这部门机构投资者持有GME超过70%的股票,整个持仓在曩昔一个月涨了十几倍,并且在股价下跌之前可能也不会卖出,如许阐发,大年夜多数钱被谁赚走了呢?一定是那些简单持有多仓的机构投资者。散户们虽然说起来觉得很热闹,但赚钱的是少数。吸金最多的仍是机构。

      朱宁:起首,我感觉逼空这个行为自己并不违法,在互联网泡沫的时候,在2008年金融危机,厥后全球政府救市的时候都曾经呈现过逼空,这个行为自己我感觉是很是正常,也很是自然的,无可厚非。

      有没有少数散户赚了钱?有的。有没有少数的机构亏了钱?也有的。但这并不代表散户作为一个群体就“吊打”了机构,赚了机构的钱,跳跳外汇 ,这个推论是很是错误的。

      基础不存在“散户吊打机构”

      敷衍羁系来说,有组织地逼空,尤其是通过社交网络,有信息来历的,配合的、协调式的这种逼空,是一个比力新型的交易行为。无论标的是什么,但行为的素质是一样的。若何界定这种新型的影响交易的“信息”及其传布,是对羁系提出的新要求。

      关注衍生品风险

      第一,有些公家人物,比如像马斯克,来集合和招呼大年夜家买入GME的股票。目前SEC已经介入起头调查这种导致股价异动的非正常交易方式,背后可能有潜在的违规行为。

      但是,我们上海高金的一些传授研究发明,“散户战胜机构”其实是一个伪命题。

      GameStop(游戏驿站)事件仍在连续发酵,胜负两方脚色已悄然转变。

      吸金最多的仍是机构,

      第一,这种事件显然会对市场的风险偏好和杠杆发生影响,很多做空实际是通过杠杆完成的,大年夜量的对冲基金马上起头减少本身的股票持仓和杠杆。

      第三,美国的政治和社会情况现在都比力巨大,一些醉翁之意的人可能在操纵这个事件加以渲染,有些问题和金融、经济的阐发有很大年夜出入。

      但是这内里可能吐露了两个可以进一步改善的方面。

      我们发明,GME公司2/3以上的股票是由公募基金等机构投资者持有的,所以很难说在这个历程中究竟是谁赚了大年夜钱。

      GME这个事件,为什么很多人会以为这种行为不会受到羁系者调查?为什么会感觉前面这种在社交媒体公开宣称以某种价钱配合举行同向是合规的呢?从激情角度去解释,一方是散户,一方是机构,散户“还击”机构,就是合理的吗?假如散户的行为违反了法令,是否要受到调查和惩处?用政治或者平易近意来把持羁系和法令,是很是错误的。

      超2/3股票由机构持有

      第二,我以为散户敷衍机构的指责是很无厘头的。之前散户会感觉不平衡,为什么只有机构能做空,散户不克不及做空?或者散户也能做空,但是不克不及加那么高的杠杆。这一次的经验正好告诉散户:机构过分加杠杆都会死,散户加多了杠杆更伤害。

      通过社交媒体抱团对羁系提出新要求

      朱宁:我以为偶然性有两点。

      证券时报记者:您以为GME事件产生的原因是什么?有何须然性?

      第三,在信息社会里,尤其是面临社交媒体的崛起,羁系体系应该有什么改进?比如,原来没有过这种能够散户通过社交媒体集合抱团的行为,现在有了。那么有了之后,是否冲犯法令的边界红线画在什么处所,什么样的行为是违规的,什么样的行为是违法的?这是对羁系提出的新要求。

      背后可能有潜在违规行为

      第一,逼空是一个很广泛的行为,不是新鲜的事件,做空的人必需要对这种可能呈现的风险准备好应对办法。

      朱宁以为,比力确定的走向有两点:第一,GME的股价不会一直维持在高位,一定会呈现明明的下跌。第二,假如下跌,大年夜部门散户一定是在比力高位接的盘,或者说面对巨大年夜投资丧失的一定仍是散户。

      证券时报记者:跟之前的很多轧空事件相比,这次GME事件有什么特殊性?有哪些偶然性导致该事件产生?

      “散户抱团吊打机构”很有误导性

      很少有股票能逃出“卖空陷阱”

      所以,说“散户战胜机构”是一个伪命题。无论是海内仍是外洋的报道,大年夜家都没有透过这个现象看到素质:究竟是谁和谁之间的较劲,或者这种价钱的波动对谁的收益发生影响?

      我个人以为,更大年夜的可能是,一部门机构操纵了散户的这种逼空行为,赚取了另外一部门机构的钱。公募基金闷声发大年夜财赚了很多钱,那些做空的亏了几十亿美金。我感觉,基础不存在“散户赚了机构的钱”或者“散户吊打机构”这么一个现象,这个事实自己就不存在。

      昨天GME跌幅巨大年夜,最后接盘的其实都是散户,亏钱的都是散户。从这个角度来看,我以为社交平台和一部门媒体对这个事件的报道,既不科学,也不准确。

      证券时报记者:若何对待散户和机构之间的这种博弈?

      第二,在新的信息时代,尤其是社交媒体时代,交息传布怎么界定?无论是内幕交易仍是价钱把持都有很是严格的法令的定义,在新情况下,对影响交易的“信息”及其传布怎样界定?这是一个羁系层必需要思量和面临的新问题。

      朱宁:这种说法不单很有误导性,并且很有危害性。

      我做了很多全球范围内关于做空交易的研究,很少有股票能够超越“卖空陷阱”,因为公司股价的增长仍是要有盈利支撑的,但是大年夜量股票之所以被空头盯上,就是因为没有盈利支撑。即使是特斯拉,现在市场仍有很大年夜争论。

      第三,在这个交易中,赚最多赚大年夜钱的人,其实是买了很多期权等衍生产品的人。从这个意义上来讲,我们仍是要关注金融立异之后,衍生产品和根基证券之间这种相互订价的关系。尤其是随着海内股指期权的推出,对海内市场也有很大年夜的鉴戒意义。金融立异对整个市场的稳定,市场的订价形成了重大年夜影响。这是很值得海内的投资者关注和学习的。

      带着这些问题,证券时报记者专访了上海交大年夜副院长、金融学传授,作为行为金融学范畴的全球权威性学者,朱宁传授对、投资者行为等有深挚的研究,在他看来,这次GME事件中,逼空行为自己是正常的,基础不存在“散户赚了机构的钱”或者“散户吊打机构”的现象,这种说法不单很有误导性,并且很有危害性。

      但是,我以为有组织地逼空,尤其是通过社交网络,有信息来历的,配合的、协调式的这种逼空,我感觉是一个比力新式的交易行为。无论标的是什么,但行为的素质是一样的,就是有组织地逼空,这种行为在中若何界定,目前还没有定论。我个人以为,最后很可能会将其纳入市场把持的领域。

      本周二,美股三大年夜指数迎来大年夜涨,GME却遭重挫。盘中不止一次触发熔断,早盘跌幅曾达67%,收跌60%,报90,创上市近19年来最大年夜单日跌幅。这一收盘价也较其上周创下的483美元高点,跌了81%。

      这次的出格之处在于,在社交媒体上,包含很多媒体报道都以为,是散户战胜了机构,是比力解气,或者说比力有噱头的一点。

      急挫的股价也在瓦闭幕户抱团的“信念”。WallStreetBets的留言起头呈现不合,一些用户暗示浮亏已超过50%,将不再买入或持有;也有用户选择坚守。从“史诗级胜利”到“大年夜溃败”,仿佛就在一夕之间。

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      这种引导会极大年夜提升或者催生散户的过分自信。客不雅地讲,散户原本就是很过分自信的,交易很已经很激进了,在这种环境下,外界还继续去告诉他们说他们的交易很对,成果大年夜概率是不好的。

      曩昔两周,GME的是曩昔的很多倍,这种高位高换手意味着,最后注定是散户接盘。这两天股价已经起头暴跌,我感觉在前几天的暴涨历程中,买入的可能大年夜部门都是散户,都是受了WSB讨论区招呼的散户。

      朱宁:GME事件并不料味着现行羁系体系的失灵。股价明明飙升后,相关的机构和交易所都对此采纳了一定的风险防控行为,所谓的“拔网线”也好,提高保证金或者禁止交易也好,这些都是在现有羁系体系下,金融机构为了保全本身,为了到达资本金要求,为了防范系统性风险,已经采纳的应对办法。但这种办法被一些网平易近批判成为为了限制散户抱团所采纳的不公道的办法,我感觉这其实是很是没有道理,很是错误乃至愚蠢的指责。

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