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  • “这是最好的通胀对冲”:高盛“加倍下注”大年夜宗商品超等周期

    发布时间: 2021-03-03 20:14首页:外汇资讯 > 外汇 > 阅读()
      有鉴于此,高盛仍然以为“大年夜宗商品还是最好的通胀对冲工具”,这就屡见不鲜了,但事实并非如此:人们广泛担忧,即将到来的通胀飙升是由本钱推动的,因此在缺乏广泛需求以维持价钱连续走高的环境下,通胀很快就会消退。Currie以为,“尽量大年夜宗商品引领了再通胀交易,但我们以为这不是本钱推动型通胀,而是需求拉动型通胀。”这位大年夜宗商品策略师在详细论述这一差异时指出,“本钱推动型通胀很是罕见,这是供应方面的事件,素质上是很是短暂的,通过制造阑珊和/或供应反映(如上世纪70年代的石油危机)来弄巧成拙。更不用说2008年雷曼兄弟停业前几个月的每桶140美元的油价了。相反,高盛以为,“所有这些市场的供应都在追逐更高的需求,但没有赶上需求,导致需求拉升通胀压力,即便是石油。” 





      高盛首席大年夜宗商品策略师Jeffrey Currie在评论2021年大年夜宗商品的强劲表现时写道:“本年以来,不仅石油、金属和农产品价钱上涨,并且供应的结构性障碍造成了可连续的赤字,在我们看来,这给大年夜宗商品带来了遍及的正利差。”因此,我们最近提高了对石油、金属和谷物的预测,降低了对黄金的预测,这意味着商品指数12个月的回报率为15.5%。别的,随着回报与其他资产种别脱钩,大年夜宗商品的多样化又回来了。”
      最近几周,随着通胀预期从近期的大年夜流行低点回升,通货再膨胀已成为人们首要思量的问题,现在已经接近美联储隐含的AIT方针2.25%。商品是通货再膨胀的核心我们相信关键在于通货再膨胀是由需求驱动的,不是本钱推动通货膨胀,尽量主要是商品价钱上涨。本钱推动的通货膨胀很是罕见,是供应方面的事件,它们在素质上很是短暂,并且会造成阑珊和/或供应方面的反映,比如上世纪70年代的石油危机,从而弄垮本身。相反,我们看到,所有这些市场的供应都在追逐更高的需求,但没有赶上需求,导致需求拉升通胀压力,即便是石油。别的,大年夜宗商品还是对冲通胀的最佳工具在我们看来,由于它们还是家庭消费组合的关键输入,因此也是CPI的构成部门。事实上,大年夜宗商品是需求增长、美元走弱和通胀之间的关键接洽。大年夜宗商品大年夜多产自新兴市场,导致价钱上涨,从而增加了这些市场的经常账户盈余。这些盈余最终会成为新兴市场央行的分外美元储备,这些国度随后被要求将这些资产分散到其他DM货币中,抛售多余的美元,压低美元汇率,这一历程被称为储备接纳。别的,超额储备增加了这些地区的信贷可用性,进一步刺激需求增长、大年夜宗商品价钱和美元贬值,所有这些都是价钱的推动力。
    “这是最好的通胀对冲”:高盛“加倍下注”大年夜大宗商品超级周期
        高盛最近还赞扬了铜的优点,以为期是最具吸引力的大年夜宗商品(尤其是因为它预计未来几年将呈现历史性的供应短缺),且随后花了一些时间来证明其对油价的看涨,这促使它将第二季度和第三季度的油价预期上调了10美元,指带市原油现货溢价作为原油跑赢大年夜盘的主要动力:
      由于速度快于预期的再平衡,我们现在预测布伦特原油价钱将在21年第二季度到达70美元/桶,在第三季度到达75美元/桶(比我们之前的预测超过跨过10美元)。我们预计,推动此次反弹的因素既有长期期货价钱的上涨,也有收缩政策推动的现货溢价连续大年夜幅上升,这可能会在夏季前令经合组织的全部盈余全部消失。由于市场反应了未来两到三个月的库存预期水平,我们以为现货溢价将从第三季度提前至第二季度。与此同时,全球能源资本付出的大年夜幅降落,以及页岩行业向FCF生成商业模式的范式转变,抵消了非欧佩克国度的供应反映。FCF生成商业模式应该会带来股东回报,因为美国页岩生产商假如提高资本付出规划,将严格遵守纪律。尽量与jpoca相关的伊朗石油生产风险依然存在,我们仍然相信这不会粉碎致密油市场,因为在达成新的协议之前尚有很多工作要做,而欧佩克+——尤其是俄罗斯——可能会帮忙适应伊朗产量的增加。
    “这是最好的通胀对冲”:高盛“加倍下注”大年夜大宗商品超级周期
        但在即将召开的欧佩克+聚会会议上,欧佩克成员国(当然包含沙特阿拉伯)被遍及预期将提高石油产量,环境又若何呢?作为回应,高盛写道,它预计欧佩克的产量乃至会增加440万桶/天夏季将会呈现135万桶/天的缺口,这为在石油再平衡偏离正轨之前以凌驾预期的速度增加产量留下了空间。
      然后高盛回到了它最具争议的假设,也就是说,价钱上涨是需求拉动趋向的成果,而不是本钱推动趋向的成果,这也解释了大年夜宗商品在宏不雅再通胀交易中所饰演的关键脚色,在从新启动储备轮回流动(在石油的例子中更被称为石油美元)方面也很关键。因此,它们是抵御通胀的最佳手段:
      另一个问题是:“正如我们自去年10月以来所主张的那样,我们相信这是大年夜宗商品新一轮结构性牛市的起头,除了可可和锌以外,所有市场都处于短缺状态,我们仍坚信这一概念。”
      最后,下面是高盛目前对大年夜宗商品交易的建议:
    “这是最好的通胀对冲”:高盛“加倍下注”大年夜大宗商品超级周期
        

      在摩根大年夜通宣布新的大年夜宗商品超等周期已经起头不到三周后,现在轮到高盛提醒客户,它是第一个预测大年夜宗商品长期上涨的,只是高盛没有使用“超等周期”的陈词滥调,而是将其称为“大年夜宗商品新的结构性牛市”。
      关键点是:“大年夜宗商品是需求增长、美元走弱和通胀之间的关键接洽,这就是为什么从统计数据上看,大年夜宗商品一直是抵御通胀的最佳对冲手段。”

      我们最近将原油价钱的6个月预期从65美元/桶提升至75美元/桶,12个月的铜价从每吨10000美元升至每吨10500美元,金价12个月的方针价从2300美元下调至2000美元。这些预期都是受到根基面推动的。封锁造成了服务消费和商品消费之间的隔阂,在只管减少病毒传布的同时,引发家庭和政府的分外需求,以刺激勾当。现货溢价支持了我们的概念,即这是根基的,而不是资金流动,石油的长度接近正常水平,而相敷衍资产管理规模的大年夜宗商品敞口仍处于投资不足的状态,即便与2008年相比也是如此。
      摩根大年夜通以为,石油将是当前超等周期的最大年夜受益者,高盛预计布伦特原油和西德克萨斯中质油将在第三季度别离到达75美元和72美元的峰值,该行对铜、镍、锌和铝等工业金属抱有乐不雅态度,预计在可预见的未来,这些金属都将继续上涨。

    “这是最好的通胀对冲”:高盛“加倍下注”大年夜大宗商品超级周期
        Zerohedge称,和往常一样,我们不同意高盛的概念,虽然我们也预期大年夜宗商品在未来6-9个月将强劲上涨,假如只是因为中国至关重要的通货再膨胀信贷冲动已见顶,那么从长期来看,远景将更加黯淡…
    “这是最好的通胀对冲”:高盛“加倍下注”大年夜大宗商品超级周期
        …并将在中期对所有与通胀相关的资产发生倒霉影响。
    “这是最好的通胀对冲”:高盛“加倍下注”大年夜大宗商品超级周期
        就在昨天,随着中国最新制造业采购经理人指数(pmi)跌至9个月低点,我们看到了这种关键推动力的负面影响。


      可惜的是,高盛掩盖了中国对大年夜宗商品价钱的影响,而Currie在其最新的价钱预测中写道,“推动价钱的是强劲的根基面,而不是资金流动。”


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