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  • 高盛2021年十大年夜热门交易出炉,都有哪些机遇?

    发布时间: 2020-11-15 12:21首页:跳动财经 > 外汇 > 阅读()


      起首,高盛以为at1的相对估值具有吸引力。如图所示,自3月中旬全球疫情加快以来,AT1指数相敷衍欧元高收益债券指数一直连结较大年夜的差价。尽量目前的息差远低于5月中旬327个基点的峰值(不思量3月和4月的极度波动),但仍高于疫情爆发前的水平。从2019年11月到2020年2月,平均息差仅为40个基点。
      在本年第一季度疫情导致的市场崩盘中,银行类是表现最差的板块之一,迄今为止仅恢复了四分之一。

      
    高盛2021年十大年夜大热门交易出炉,都有哪些机会?


      别的,高盛以为,来岁的环境应该有利于提振大年夜宗商品的需求,为2021年呈现新的牛市周期铺平蹊径,但也容易呈现结构性的投资不足,出格是非能源大年夜宗商品生产部分。


      银行的业绩欠安是由多个因素造成的,包含不良贷款不竭上升,某些环境下还包含资产采办规划和降息周期,以及净利息收益率降落的影响。
      高盛也一直在驳倒有关CLO市场的负面说法,以及以为CLO是宏不雅经济脆弱性泉源的担心。
      具体来说,高盛预计石和铜将表现良好,尤其是近期的铜价,这将别离使加元和澳元在G10货币中受益最大年夜。
      
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      如图所示,信用违约互换(CDX)高收益债券的表现明明优于CDX投资级债券。投资级债券市场的勾当在9月底前回落至正常水平,而高收益债券的新发行规模最近才起头恢复正常,高盛以为这一趋向将在未来几个季度更加明明。








      政策布景也应有利于高风险资产,因全球央行维持利率不变,并继续实施量化宽松规划,加上美国可能会实施分外的财务刺激——尽量规模小于“蓝色浪潮”情景下的预期。



      2020年接近尾声,高盛集团近期颁布了其以为2021年最热门的交易,给大年夜家整理了其中的十大年夜热门交易,包含高盛的来由。具体概念和来由如下:

      二、做多包含墨西哥比索、纽元和印度卢比在内的一篮子货币


      如图所示,AAA CLO价差大年夜大年夜掉队于其AAA级的CMBX(商业典质贷款指数指数),提供正向利差。长期以来,高盛一直青睐AAA级CLOs,将其作为在结构性产品中获取风险溢价的一种方式。
      

    高盛2021年十大年夜大热门交易出炉,都有哪些机会?




      高盛指出,人平易近币和中国国债的相关性正在降落,这表白,相敷衍简单地持有外汇远期头寸或单独持有长期债券,两者的结合更有利于防御市场波动。

      十、做多新兴市场信贷资产
      在2020年年中,新兴市场高收益货币表现欠安,高盛以为,要让新兴市场高收益货币在美元下跌时领涨非美货币,需要满足以下几个条件:全球经济增长和风险情绪的连续苏醒;全球贸易政策趋于正常化;受影响紧张的新兴市场国度的疫情得到控制。
      中国国债收益率(约2.5%-3%)较发达国度债券收益率有显著上升,因此高盛以为,中国的固定收益市场将得益于多年来的长期资金流入。尤其是思量到,无论是成长中市场投资者、新兴市场投资者,仍是列国央行,持有中国债券的资产都很是少。

      
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      在曩昔的25年里,核心通胀率一直没有超过美联储2%的方针,直到就业缺口消除之后。高盛经济学家预计,直到2024年年中美国才会恢复充实就业。
      
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      思量到这一点,再加上美联储目前的前瞻性指引,高盛经济学家预计在2025年头之前美联储都不会加息。而目前利率市场预期美联储将在2024年头加息25个基点,比高盛预期的时间提前了大年夜约一年。



      七、做多欧元其他一级资本债(AT1)
      八、做多美国AAA级贷款典质债券(CLOs)
      自初秋以来,高盛一直建议通过一篮子新兴市场主权债券做多新兴市场信贷产品,旨在追踪新兴市场债券全球多元化指数。
      其次,即使基准美国国债收益率上升,高盛预计MBS的再融资风险到2021年仍将居高不下。鉴于2.5%的息票率债券交易价钱相敷衍票面价值有相当大年夜的溢价,高企的再融资利率应该会拖累典质贷款债券的回报。
      高盛以为,随着2021年经济苏醒可能获得更大年夜动力,AAA CLO溢价有进一步压缩的空间,因为杠杆贷款发行人的违约风险有所降低,评级将有所改善。相反,尽量CMBX指数极不可能呈现下跌,但高盛以为其估值让价差从现在起头大年夜幅收窄的空间很小。
      令人感到奇怪的是,尽量高盛此前暗示确信美将在2021年和2022年飙升,两年内有望涨至4600点,但这次它列出的热门交易中,却并没有提及美股。
      第一是投资者需求收益的强烈动机,因为整体固定收益产品的收益率处于稳定且较低的水平,以及波动性降落的远景,并且现在投资者对选举成果和疫苗时间表都有了更清晰的认识。

      根据高盛对新兴市场增长和周期性风险的总体扶植性立场,新兴市场信贷产品既有价值又有上行空间,这反过来又取决于该投行对本年年头疫苗审批的预期。
      相比之下,高盛以为低典质贷款利率将使2020年的典质贷款发行热潮延续下去,到2021年,典质贷款发放总额将到达2.9万亿美元。



      
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      根据高盛的估值模子,美元/人平易近币的公平价值为6,该投行以为人平易近币依然被低估。

      高盛以为,接下来的风险/回报偏好将有利于远期实际收益率,3年期美国实际收益率将提供最好的回报。



      高盛以为,以上倒霉因素不会连续下去,不良贷款周期彷佛已经在整个新兴市场得到了显著消化,停业案例的增加也已经计入当前估值当中。
      五、在美元现货市场上做多高收益债券
      高盛给出了两个来由:
      一、做多加元和澳元
      高盛暗示,相敷衍高收益债券,他们更喜欢AT1债券,原因有二。

      高盛以为,即使在强劲反弹之后,思量到中国强劲的经济苏醒、巨大年夜的息差和人平易近币被低估,所以它仍然看多人平易近币。并且拜登当选总统可能会对全球贸易采纳更传统、更多边的方式,这也会对人平易近币有利。
      净息差的恶化确实给韩国、波兰等市场的银行带来了一个问题,这些市场的银行利润与收益率曲线紧密亲密相关,但是高盛发明,高收益国度/地区银行的收益周期与利率水平成反比,例如巴西,印度和墨西哥,而且不受收益率曲线斜率的影响。

      
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      来自一些逆境更紧张的市场(如印度)的开端迹象也显示,政策保障办法已导致银行资产欠债表比预期更具弹性。
      这类交易面对的最大年夜风险是,更遍及和更深层次的经济封锁可能会减弱人们对周期性苏醒的乐不雅情绪。不外,高盛以为,市场尚未完全对其预期举行订价。

      
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      三、做多人平易近币和中国国债
      高盛指出,外汇资讯,到2021年,将继续看到美元空头的风险回报偏好。疫苗研发彷佛取得了良好希望,这与该投行此前预期的环境基秘闻符。随着市场预期经济将迎来更增强劲的增长,这应该会进一步提振周期性资产。
      与此同时,尽量高盛预计到2021年末,科技债券收益率将上升,但它预计中国人平易近银行将在2021年前连结货币政策不变。别的,债券供应量同比降落,以及大年夜量外资流入,应会导致中国国债的表现优于美国债券。

      六、做多iBoxx投资级流动性指数


      第二,高盛预计,企业资产欠债表上创纪录的流动性水平,加上宽松的融资情况和2021年的反弹增长,将推动美国高收益债券市场呈现良性违约。


      高盛建议,投资者可以选择做多iBoxx高收益流动性指数(iBoxx High Yield Liquid index),这是相敷衍iBoxx投资级指数而言。
      高盛指出,高利差、价值低估以及周期性上升的风险让墨西哥比索和纽元成为很是有吸引力的一个资产组合,而波动率较低的印度卢比在“套利至波动率”方面领先所有新兴市场货币,能够帮忙投资者在面临一个可能不稳定的第四季度时降低一些风险。
      高盛暗示更看好巴西,俄罗斯,印度,墨西哥和南非等国度的银行股,这些国度银行的收益彷佛更多地依赖于信贷增长,而不是净息差,并且已经呈现大年夜量的不良贷款已经被纳入银行估值之中。


      高盛建议做多iBoxx投资级流动性指数,而不是传统的2.5%息票的30年期机构典质贷款支持证券。来由有以下三个方面:



      尽量高盛预计从2021年第二季度起利率市场将呈现稳定的再膨胀,但未来两年,美国的通胀数据很可能连结在美联储2%的方针以下。
      高盛暗示,他们将使用2年期和10年期美国国债工具对冲票面利率为2.5%的MBS,对冲比率别离为0.05和0.60。


      该投行暗示,高收益的新兴市场货币仍然存在比力多大年夜的投资价值,这些资产尚有很大年夜的上涨空间。高盛建议投资者长期做多墨西哥比索、纽元和印度卢比,权重别离为25%、25%和50%,在10月9日高盛就曾给出这个建议。
      其次,高盛以为这种交易可以对冲欧元区增长预期可能呈现的向下从新订价的风险。这可能会给欧元高收益债券市场带来更大年夜的压力,而不是给该地区最大年夜的银行带来更大年夜的压力。这些银行的资本状况依然良好,并受益于通过TLTRO规划发放贷款的政策支持。

      然而,这种交易存在一个关键风险,即欧洲央行(通过PEPP和CSPP)扩大年夜企业债券采办,包含高收益债券。



      高盛以为,到2021年年末,全球经济增长将恢复到凌驾广泛预期的水平,风险情绪的连续上升和疫苗希望的远景相吻合,美国大年夜选的成果则预示着贸易严重大势最终将得到缓解,并且许多新兴市场国度的疫情伸张都有所缓解。
      第三,从供应手艺面来看,高盛以为投资级债券市场表现更好。该投行预计,在创纪录的2020年之后,投资级债券市场的新发行规模将在2021年大年夜幅放缓。高盛预计2021年总发行量为1.3万亿美元,本年迄今为1.8万亿美元。

      九、做多新兴市场银行股
      四、做多美国3年期远期实际利率

      
    高盛2021年十大年夜大热门交易出炉,都有哪些机会?

      高盛暗示,新兴市场高收益主权美元债券的平均收益率为7%,尽量利差已经回落,但与新兴市场投资级主权债券利差相比,仍处于较高水平。美国大年夜选和辉瑞疫苗的动静传出来后,大势又产生了一些变化,高盛将总回报方针上调至9%,该投行以为尚有5%的上升空间。

      高盛预测,到2021年末,美国高收益债券市场12个月的跟踪违约率将从目前的8.5%降至4%的长期平均水平,风险偏向较低的水平。
      起首是高盛的顺周期概念,该投行预计2021年投资级债券息差有小幅收窄的空间。在第二季度强劲表现之后,投资级债券相敷衍机构MBS一直在横向移动。管假如市场将注意力转移到疫苗批准和“群体免疫”之间的差距上,这一趋向可能在短期内延续,但高盛以为,对投资级债券的隐性政策支持可能会减轻这种风险。

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